विकास चक्र को थामे रखने की रणनीति, बाजारों के लिए क्या है बजट 2026-27 का संकेत? अस्थिर वैश्विक माहौल में भारत का अलग रुख

हर केंद्रीय बजट के साथ बाजारों में कुछ समान प्रश्न तुरंत उठते हैं – क्या यह विकास को गति देगा? क्या यह निवेशकों को आश्वस्त करेगा? क्या यह निकट अवधि की धारणा को बदलेगा? किंतु जब मैंने बजट 2026–27 को देखा, तो जो बात सबसे अधिक उभरकर सामने आई, वह कोई नाटकीय नीतिगत बदलाव नहीं, बल्कि उससे कहीं अधिक मूल्यवान तत्व था – उद्देश्यपूर्ण निरंतरता. सरकार ने उस ढांचे को और मजबूत करने का निर्णय लिया है, जो पिछले कुछ वर्षों में धीरे धीरे आकार ले रहा है – एक ऐसा ढांचा जो जटिल वैश्विक परिवेश में मार्गदर्शन करते हुए भी सार्वजनिक निवेश, घरेलू क्षमता निर्माण और राजकोषीय विश्वसनीयता को प्राथमिकता देता है.

लगभग 10% नाममात्र जीडीपी वृद्धि का अनुमान मुझे यथार्थवादी प्रतीत होता है. यह न तो अत्यधिक आशावादी है और न ही जरूरत से ज्यादा सतर्क, और राजस्व एवं व्यय योजना के लिए एक संतुलित आधार प्रदान करता है. साथ ही, राजकोषीय समेकन का मार्ग स्पष्ट बना हुआ है. वित्त वर्ष 2026 के लिए राजकोषीय घाटे का संशोधित अनुमान 4.4% है, जबकि वित्त वर्ष 2027 के लिए बजटीय अनुमान 4.3% रखा गया है. यद्यपि यह कुछ बाजार अपेक्षाओं से थोड़ा अधिक है, फिर भी मैं इसे अनुशासन से कोई महत्वपूर्ण विचलन नहीं मानता.

मध्यम अवधि के ऋण पथ को लेकर जो स्पष्टता दिखाई देती है, वही विश्वास को और मजबूत करती है. वित्त वर्ष 2027 के लिए ऋण जीडीपी अनुपात को स्पष्ट रूप से 55.6% पर निर्धारित कर सरकार ने पूर्वानुमेयता (Predictability) के प्रति अपनी प्रतिबद्धता का संकेत दिया है. ऐसे समय में जब कई अर्थव्यवस्थाएं राजकोषीय फिसलन से जूझ रही हैं, यह पारदर्शिता विशेष महत्व रखती है.

बेशक, बाजार उधारी पर तुरंत ध्यान केंद्रित करते हैं. ₹17.2 लाख करोड़ की सकल बाजार उधारी और ₹11.7 लाख करोड़ की शुद्ध उधारी अपेक्षा से अधिक है और अल्पकाल में अवशोषण क्षमता की परीक्षा ले सकती है. वैश्विक स्तर पर ऊंची यील्ड के माहौल में संचालित बॉन्ड बाजारों के लिए यह एक वास्तविक चिंता है. हालांकि, मेरा मानना है कि इस उधारी को व्यापक संदर्भ में देखना आवश्यक है. यह खर्च अल्पकालिक उपभोग या लोकलुभावन रियायतों के लिए नहीं है. इसका उपयोग एक सतत सार्वजनिक निवेश कार्यक्रम के वित्तपोषण के लिए किया जा रहा है, जिसने भारत की विकास गति को समर्थन देने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है.

वित्त वर्ष 2026–27 के लिए पूंजीगत व्यय बढ़ाकर ₹12.2 लाख करोड़ किया गया है, जो वर्तमान वर्ष के ₹11.21 लाख करोड़ से अधिक है. मुझे अक्सर यह याद करना उपयोगी लगता है कि 2018–19 में सरकारी पूंजीगत व्यय मात्र ₹3.08 लाख करोड़ था. इस विस्तार का पैमाना और निरंतरता एक स्पष्ट रणनीतिक विकल्प को दर्शाती है – आर्थिक चक्र के दौरान निवेश करना, निजी पूंजी को आकर्षित करना और दीर्घकालिक विकास को समर्थन देने वाली उत्पादक क्षमता का निर्माण करना.

बजाज फिनसर्व एसेट मैनेजमेंट लिमिटेड में मैनेजिंग डायरेक्टर गणेश मोहन.

पूंजीगत व्यय के भीतर, रेल और रक्षा आवंटनों में क्रमशः लगभग 10% और करीब 15% की वृद्धि अवसंरचना, लॉजिस्टिक्स दक्षता और रणनीतिक आत्मनिर्भरता पर फोकस को रेखांकित करती है. उपभोग के मोर्चे पर, बजट में कुल मिलाकर स्थिरता बनाए रखी गई है. प्रमुख कर सुधार पहले के चरणों में किए जा चुके हैं, और महात्मा गांधी राष्ट्रीय ग्रामीण रोजगार गारंटी योजना (MGNREGA) के लिए लगभग ₹1.26 लाख करोड़ का आवंटन ग्रामीण अर्थव्यवस्था को निरंतर समर्थन प्रदान करेगा. समग्र रूप से, निवेश आधारित विकास और लक्षित सामाजिक सहायता के बीच यह संतुलन व्यावहारिक और संतुलित प्रतीत होता है.

इक्विटी बाजारों ने, स्वाभाविक रूप से, निकट कालिक कारकों पर प्रतिक्रिया दी है. एफ एंड ओ सेगमेंट में प्रतिभूति लेनदेन कर (STT) में वृद्धि ने अल्पावधि में धारणा को प्रभावित किया हो सकता है. मेरे अनुभव में, ऐसी प्रतिक्रियाएं समय के साथ कमजोर पड़ जाती हैं. जैसे जैसे अस्थिरता कम होती है, बाजार आमतौर पर मूलभूत कारकों – आय की दृश्यता, बैलेंस शीट की मजबूती और विकास की स्थिरता – की ओर लौटते हैं. इन मानकों पर यह बजट सहयोगी बना हुआ है.

क्षेत्रीय संकेत उत्साहजनक हैं. स्वास्थ्य और फार्मास्यूटिकल्स क्षेत्र में 17 कैंसर दवाओं पर सीमा शुल्क छूट से तत्काल राहत मिलेगी, वहीं प्रस्तावित बायोफार्मा रणनीति – पांच वर्षों में ₹10,000 करोड़ के परिव्यय के साथ भारत के हेल्थकेयर नवाचार पारिस्थितिकी तंत्र को मजबूत करने की दीर्घकालिक महत्वाकांक्षा को दर्शाती है.

विनिर्माण और अवसंरचना से जुड़ी पहलें घरेलू क्षमता निर्माण के एजेंडे को और सुदृढ़ करती हैं. इलेक्ट्रॉनिक कंपोनेंट्स मैन्युफैक्चरिंग स्कीम के लिए ₹40,000 करोड़ के बढ़े हुए परिव्यय, कई राज्यों में महत्वपूर्ण खनिज कॉरिडोर के लिए समर्थन, और कार्बन कैप्चर तकनीकों में ₹20,000 करोड़ के प्रस्तावित निवेश – ये सभी औद्योगिक विकास और स्थिरता के प्रति दूरदर्शी दृष्टिकोण को दर्शाते हैं.

इस बजट का एक और आश्वस्त करने वाला पहलू बैंकिंग प्रणाली को लेकर व्यक्त किया गया भरोसा है. मजबूत बैलेंस शीट, बेहतर परिसंपत्ति गुणवत्ता और 98% से अधिक कवरेज अगले चरण के ऋण आधारित विकास के लिए एक ठोस आधार प्रदान करते हैं. विकसित भारत के लिए बैंकिंग पर एक उच्च स्तरीय समिति गठित करने का प्रस्ताव इस बात को और मजबूत करता है कि वित्तीय मध्यस्थता भारत की विकास महत्वाकांक्षाओं के केंद्र में रहेगी.

कुछ अपेक्षाएं थीं कि बजट में पूंजीगत लाभ कराधान को लेकर कदम उठाए जाएंगे, जिससे विदेशी निवेशकों के लिए भारतीय बाजारों का आकर्षण बढ़े. ऐसा नहीं हुआ. हालांकि इस पर मत भिन्न हो सकते हैं, लेकिन मैं नीतिगत स्थिरता में भी मूल्य देखता हूं. चूंकि भारत चालू खाते के घाटे के साथ काम करता है, इसलिए स्थिर पूंजी प्रवाह महत्वपूर्ण है, लेकिन दीर्घकालिक निवेशकों के लिए बार बार के बदलावों की तुलना में निरंतरता और विकास की स्पष्टता अधिक मायने रखती है.

समग्र रूप से देखें तो बजट 2026–27 मेरे लिए एक स्पष्ट संदेश देता है. इसमें न तो राजकोषीय जिम्मेदारी से पीछे हटने का संकेत है, न ही विकास की महत्वाकांक्षा में कोई कमी, और न ही कोई अचानक नीतिगत मोड़. इसके बजाय, यह सार्वजनिक निवेश, घरेलू क्षमता निर्माण और मैक्रो स्थिरता पर केंद्रित एक स्थिर, विश्वास निर्माणकारी ढांचे को और मजबूत करता है.

निवेशकों के लिए संदेश परिचित लेकिन महत्वपूर्ण है. टिकाऊ परिणाम शायद ही कभी अल्पकालिक प्रतिक्रियाओं से संचालित होते हैं. वे अनुशासन, विविधीकरण और दीर्घकालिक आर्थिक रुझानों के साथ संरेखण के माध्यम से निर्मित होते हैं. अंततः, केंद्रीय बजट का वास्तविक मूल्य बाजार की उसी दिन की प्रतिक्रिया में नहीं, बल्कि इस बात में निहित होता है कि वह दीर्घकालिक समृद्धि के लिए परिस्थितियों को कितनी प्रभावी ढंग से आकार देता है. इस कसौटी पर, मेरा मानना है कि यह बजट भारत को दृढ़ता से सही दिशा में आगे बढ़ाता है.

(लेखक: गणेश मोहन, बजाज फिनसर्व एसेट मैनेजमेंट लिमिटेड में मैनेजिंग डायरेक्टर हैं)